《一个深圳私募基金经理的投资心得》
第13节作者:
jake船长 我最记得好些年前开始学习投资的时候,很幸运一开始就以巴菲特为榜样,或者可以说那时是因为关注了巴菲特这个人才开始对投资感兴趣,所以学习的都是价值投资的理论,尽管后来有过一段时间学习技术分析理论,但只是想了解投机的方法,从来都没动摇过对价值投资的信仰。那时候我记得看过几本价值投资的事,作者都认为价值投资者应该做分散投资,我也很认同这样的说法,因为那时候我的理解是分散投资就是投资八到二十支股票,集中投资就是把所有资金投资在一支股票上。
那个时候很郁闷有一点老想不通,巴菲特提倡集中投资,而且我记得他有一句话说不要把鸡蛋放在很多的篮子里,而是放在一个篮子里然后小心的看好鸡蛋,这是他提倡集中投资最有力的证据。在这个问题上,我想来想去都无法认同我那个时候理解的‘集中投资’,所以也在这问题上倾向于分散投资。
这事过了有一段时间之后,偶然才弄清楚原来分散投资是要买几十上百甚至几百支股票,基本上‘大盘指数基金’就是最典型的‘分散投资’,而集中投资的意思就是我原来理解的‘分散投资’的意思,也就是说投资在八到二十支股票对一个普通投资者是比较合适的,我说难怪巴菲特怎么会支持把资金全买一支股票呢,弄清楚这个后心里顿时宽了许多。从那个时候起,我从原来支持‘分散投资’转而支持集中投资,事实上我并没有转,一直都认为一个普通投资者应该拥有八到二十支股票是比较合适的,只是以前理解错集中投资的意思而已。
我特别要说的是许多人也犯了这个错误,他们自认是价值投资者,听说巴菲特是集中投资把鸡蛋放在一个篮子里,就都选了一家好公司然后全仓杀入,一般这种价值投资者第一首选就是600519贵州茅台,全仓买进后就不卖了,这支股票从2008年1月的230元到2008年11月的86元,损失不可谓不惨重,当然他们建仓时成本不会是230元那么多,但本来是可以赚到更多钱的,就算茅台是‘永远不卖’的,它至多是你资金的八分之一。所以我在这里想呼吁的是投资的股票不可以少于八支,至少也得是五支以上,并且每支股票不要超过总资金的八分之一,至少也得守住百分之二十的上限,这应该被当成一个基本原则,它可以防止你一时冲动的惩罚。
现在我们可以来看一下分散投资和集中投资孰优孰劣,分散投资又分成好几种分散法:对象分散法、时机分散法、地域分散法、期限分散法。最常见的是把资金投资在上百支至几百支股票上面,它可以把单支股票的风险降到最低,基本上可以说单支股票的涨跌不会对他的盈利造成什么大的影响,甚至单支股票被退市也没有太大的关系,反正所占投资比例是很小的,如果其它股票表现好,这支被退市的股票所导致的损失几乎可以乎略不计,这是分散投资最大的优势,可以最大程度的分散风险,以达到追求平均综合收益的目的,但它的劣势也是很明显示的,由于所投资的股票数量太多,难以对每支股票都做详细的研究分析,这样的要求几乎成了不可能的事,且由于网撒得太大,更容易碰到坏的公司。所以这种投资方法比较适合追求稳定收益的资金保值型需求的投资者,一般这种投资者都是比较保守的。彼得林奇属于分散投资者,这也是他管理公募基金的性质决定的,要求他必须分散投资,但他每年的投资收益非常可观常常跑赢大盘,所以说分散投资也并非等于投资股票指数。
集中投资与之刚好相反,单支股票的涨跌可能对其投资影响非常明显,特别是达到所有资金八分之一的重仓股,单支重仓股的表现对其投资业绩影响巨大,如若这种重仓股遭遇公司的退市那打击将会非常大,但它因为所拥有的股票数量少,所以可以对每支股票都进行深入研究,对公司充分了解,如果真的对投资方法学习掌握的好,是可以避免重仓股遭遇滑铁卢的,对这一点价值投资者一样要有绝对的信心。相对于分散投资而言,集中投资要比较积极主动一些,它比较适合于那种追求获得比平均收益高的进取型投资者,一般专业的投资者基本都是集中型投资者。
说到这里我完全分不出分散投资和集中投资孰优孰劣,对不同需求的资金来说会选择其适合的方法,如果说非要分出孰优孰劣的话,至少得说对谁而言,最根本的判断是资金的型类、目标、资金量。像社保基金这一类,它是国民养老保障资金,在稳健保值中获利,资金量又如此巨大,它不得不选择分散投资,公募基金大多是小投资人的钱,追求的也是稳健的获利,资金量同样巨大,又有法律法规在它投资上面的诸多限制,他也要相对的分散投资,再如国外的养老基金,共同基金,也是比较保守的,基本上都采取分散投资法。但对于私募基金、对冲基金这一类的,由于钱都是有钱人的钱,资金准入门槛高,风险承受能力强,目标为稳健中收益最大化,有些激进的干脆就是追求收益最大化,资金量也不是很巨大。拥有这样的条件决定其可选择集中投资,而对普通投资者而言,毫无疑问应该选择集中投资。可见两种方法没有孰优孰劣,只是用法不同,在不同的环境下需要不同的方法,但可以看到的是绝大多数投资者都应该以集中投资为方法,不说别的就说你的资金量就达不到分散投资的要求,而集中投资在经过详细研究的好公司上则更加保险。
日期:2009-08-24 15:20:35
[11基本面投资与传统价值投资]
基本面从字面上的意思可以解理为共同拥有的属性指标这一方面,这个说法不算全面但基本上能概括基本面的主要特征,按股票的基本面来讲,是指那一些各自都拥有的基本情况的汇总。一般我们所讲的基本面分析是指对宏观经济面、公司主营业务所处行业、公司业务同行业竞争水平和公司内部管理水平包括对管理层的考察这诸多方面的分析,数据在这里充当了最大的分析依据,但往往不能以数据来做最终的投资决策,如果数据可以解决问题,那计算机早就代替人脑完成基本面分析,事实上除了数据还要包括许许多多无法以数据来衡量的东西,比如商誉、垄断、管理层人员素质等许多方面难以用数据来表达,这些方面的东西相对而言就成了分析中比较主观的成分。比如中国平安向资本市场一开口就要融资1600亿,股票分析师除了情绪上的发泄外,就算是理性分析的人也有两种完全不同的看法,有人认为太过激进,重要决策太随意且缺乏论证依据,但也有人认为这是管理层对股东负责,公司在市场方面前景看好并且战斗意志坚强积极进取。我个人持第一种看法。
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