日期：2009-08-24　17:14:17

　　[12长期持有与短线持有]
　　这两个概念相信不用做任何的解释没有人不明白的，概念虽然简单，要做到长期持有却不简单，很多人都在坚持中功败垂成，而玩短线的就相对真是简单多了，任何人只要做在电脑上，看到涨的就买入，看到跌的就卖出，或开着个电视或收音机，看股评家在评股荐股，语气总是斩钉截铁，让人信心十足，看着股评家推荐那个就买那个多痛快啊，每个人都可以打进电话去“咨询”，而这些股评家也是神通广大，几千支股票都谙熟于心，无论股民问的是那只股票，他们都可以回答得头头是道，有时候我也在感慨自己为什么就到不了这种‘境界’呢，有的甚至搞收费荐股，保证一个月涨多少，真是罪过、罪过，整个股市给这些神棍搞得乌烟瘴气。

　　在牛市中长期持有与短线持有就像真理与运气的较量，牛市中什么股票都在涨，看中一支好的股票进入之后跟着牛市赚钱是真理，因为大趋势是看涨的，进入一支股票就会享受它的涨幅，当然中间会有调整的时候，不过整体上涨是这个时期的主题，许多神棍之所以可以成为‘神’道理就在这里。而短线持有呢就是靠运气，一般在牛市中也会赚到钱，总是在各支股票之间跳来跳去，看到那支涨就跳进去，等进去了人家涨得差不多了，得歇会，这时候又看到另一支在涨，又跳出来跳到另一支去，谁知也是差不多歇息的时候了。如果运气好，跳来跳去都遇到股票在发力猛涨，那自然就多赚钱了，可大家回忆一下自己的操作，是不是有这样的运气，大多数人都会说“从2008年10月份到现在如果我坚持拿住这段期间持有的任何一支股票，赚的都会比现在多许多。”证明很多人并没有很好的运气，做人有时候不得不靠点运气，但我的习惯是无论在任何事中，尽量降压运气所占的成份，但话又说回来，你别看股民都总结知道有这么个道理，但下一次牛市的时候，他照样是短线持有，这在《06市场先生夜访林海彬先生》里我们有过讨论，人的智商相当高，但总是不能吸取经验教训，要不然现在世界上就不会有那么多战争了，黄家驹的《AMANI》里的歌词写得最好“权力与拥有的斗争，愚昧与偏见的争斗，若这里战争到最后怎会是和平？”，所以我的总结就是相信人的智商，但对大众的智慧持怀疑态度。

　　在熊市中长期持有与短线持有就像傻子与疯子的对舞，熊市中什么股票都在跌，好公司差公司一起跌，明明就是股价一天一跌了，眼看着财富的缩水而无动于衷，还在那高举“价值投资”大旗坚持长期持有，不是傻子是什么，在股市中信仰是用来赚钱的，不是我们来为信仰服务，在这时候我们需要急功近利一点，不适合无为而治，而要防止‘水中花、镜中月’，这时候是无为而治出轨的时候，要出手矫正它的运行轨道。还有一种疯子，试图在熊市的反弹波浪中赢利，认为自己是冲浪高手，可以在反弹中赚钱在下跌中退出，他以为是在拍电影啊，这样的桥段是很有英雄气概，但在实现中要成熟，我们只想赚钱，不想做英雄。

　　在熊市中就是把自己的仓位降到最低并‘无为而治’，不要试图做反弹，这种刀口舔血、虎口拔牙的活儿咱们不要做，除非有做空机制的情况，那在5000台以上我会试图控制风险的做空指数，因为我知道上证A股指数不值这点位，我们的信仰告诉我们它始终会回归理性，这点在价值投资中我们坚信不移，所以我会做一份期货合同，赌上证指数会到3000点以内，这是我敢下注的点位，但期货合同有一个我不喜欢的地方，就是有时间性，我知道指数一定会回归3000点以内，但我不清楚什么时候都实现，所以签的合同尽量签期限长的。这跟租房子不同，租房子签租期尽量签最短的，因为我们是甲方，期限到了想续约就续约，不想续约就可以搬走，如果签期限长的，不到期要搬走押金就没了，这不是做慈善活动，在商业活动中做什么都要从自身的利益出发，要有小聪明更要有大智慧，眼光要放长远一些，不要因眼前的小利就随便参与，这些很多都是商业鱼饵。

　　我们前面已经对投资和投机对应之长期持有与与短线持有的关系进行了一定讨论，但在这里还是要不厌其烦的对它们再进行一些强调，它们之间没有绝对的对应关系，投资可以是短时间的持有，投机也可能持有十年，只是在正常的情况下投资一般都比较长期，投机一般都比较短期，而我们在实践中是以赚钱为目的，不要被意识形态所束缚，只要出现股票价格远远超过其内在价值这种不理性的情况，我们就要卖出，帮市场回归理性出一点力，那怕这持有时间还不到一个月也照卖不误。

　　经过这个讨论，我们基本可以总结出不论投资或投机，长期持有总比短线持有强，价值投资的我们原则上当然会长期持有，关键是对投机的讨论也看到长期持有对大多数人来讲比短线持有强，但这个结论不包括很多对技术分析深入研究的短线高手，当然你如果认为自己是这样的高手就短线操作也不错，要是知道自己并非高手那还是老老实实的长线持有的有赚头。而在中国目前没有做空机制条件的环境下，熊市中能办到的就是什么都不要做，等待股价的回归理性导致有价值有资产再次浮出水面，不要害怕踏空，这个也是价值投资者的大敌，因为害怕踏空，股票在远远超出其内在价值的时候卖掉之后，眼看着它在涨又忍不住买进了这是多么愚蠢的行为，这部分‘绝对泡沫’的上涨所带来的利润是投机者的‘剩宴’，我们不应该碰的，不是你的钱不入你的袋，很多东西都是注定的，拿了这部分利润的很多人都会付出代价的。

日期：2009-08-25　10:46:20

　　[13价值投资与风险投资]
　　在前面我们已经有过讨论，对价值投资和风险投资都有过一定的了解，知道价值投资就是经过严谨的分析研究，在合理的价格买入好的资产的一种行为，风险投资被我们定义为外形象投资，实则是投机的一种投资模式，再者我们肯定了风险投资在实体经济中的正面意义，把价值投资和属于投机范围的风险投资放在一起，也是一个希望能对比讨论出一些看法，为的是防止投资者在日常的投资活动中以投资之名干投机之实而不自知的情况发生。

　　在这里我们不妨回头看看‘08投资与投机’这一篇，里面有一段是在讨论风险投资的，基本的意思是说风险投资虽说以投资冠名，从表面上看也像投资，但事实上他应该被定义为投机。被定义为投机一个根本的理由就是它的投资性质是在投资一些未来没有确定性的公司，玩的就是一个概率问题。举个例子说明问题，还是以在赌场买大小为例，如果抛开运气不讲也就是说不要一下子买大，一下子买小，而是从一而终的只买大或只买小，从概率学的角度说如果只有一次，那只能开大或开小，最多开暴子，但如果开的次数越多，开大开小的比例会越均衡，如果只买大或只买小，以一千次为数，那理论上输赢应该在正负5%以内，这就是概率，最中性的结果是不赢不亏。

　　有时候一些赌局是不公平的，庄家赢了赢1块钱，赌客赢了赢8毛钱，这种情况就会存在‘无风险套利’空间，但前提是次数不能少，且赌客只能选定买大买小，若叫我做庄，只能赌一次，赢了赢1块钱，输了输8毛，我也不干，因为我有可能输8毛钱，但如果叫我做庄，赌客买定后离手，然后直接开一千次，我会在确定赌的钱在我财产的八分之一以下时做这个庄，概率上我能在一千次下来后赚到2毛钱，几乎可以说是稳赚的，赌场赚钱除了出老千外靠的也是这个，当然赌桌上人们为了赚钱会有千奇百怪的好多方法，这是其中一个比较经得起阳光的道理。

　　风险投资在道理上也是这样在玩概率问题，经过多年征战的沙场老将，以他独到的眼光把创业初期的一些公司选出他认为最有希望的小部分公司来，给这一小部分个公司一笔对风险投资来说算是小钱，基本上都是100-200万美元这一数额左右的，他的基本思路是我投资一家公司不一定能成功，十家也许都不会有一家成功，但30家总有一家会成功的，这是一个概率问题，而由这家成功的公司上市所赚到的钱，足以弥补投资那29家公司失败的损失。这跟下赌注没有什么两样。但是你注意到了么，风险投资的这一过程中有许多跟价值投资很相似的地方，比如说从选择要投资的公司到公司考察，跟管理层通常是创业者坐谈，做方案演示，一起开会研究公司产品策略，对公司的业务模式及如果盈利都十分关注，就是因为这些表面的现象让许多人觉得风险投资是在投资，但只要我们深入分析一下就知道这是一个不折不扣的投机过程。

　　我们回过头来想想在平常的价值投资实践中，是不是也有这样的情况发生而我们毫无发觉呢，有些人很小心谨慎，一来对所投资的公司基本面分析，二来还采取‘分散投资’的策略来分散风险，只有这样才能让他觉得有安全感，从表面上看他足够价值投资了吧，但事实上因为所投资的公司太多，很多公司的未来都是很没有确实性，业务上太复杂让人琢磨不透的，他以为自己分散了风险，事实上跟风险投资没什么两样，都是在投资一些没有把握的资产，所以这从本质上讲已经有点没有价值投资的味道了。所以像我们前面说的，私募基金和个人投资者都应该以集中投资为手段，这才能选中好公司来投资。

　　由此可见分散投资很多情况下所带的投机意味都比较重，在什么情况下分散投资不是在投机呢，很简单的说不符合我们上面所说的对公司研究不深入就是在投资了，所以对于机构投资者来讲可能分散投资也能做到是在投资而非投机，因为它有研究团队，虽然投资的股票多但每支都是经过研究团队精心研究，对个人和私募来讲我们没有这样的研究团队，什么都得靠自己去完成，显然我们没有这么多的时间和精力。