◎输不起的中国经济
　　当前的这个汇率战局已经向大家解释的比较清楚了。相关因素对中国明显不利，而一旦人民币汇率真撑不住并掉头向下，那么很可能将予中国经济以重创。
　　首先，人民币汇率进入贬值通道必然诱发潜伏国内的游资落袋为安和离场，也就是抛售持有的人民币资产套现美元后离开中国；同时，国内部分资金也难免跟风外窜，已经出现的富人移民倾向将更为普遍。大家都该知道资金是经济运行的血液，正常的资金流入会加强一个经济体的活力，而流出相当于失血，失血过多人就会出危险！具体来说，大家抛售人民币而兑换美元离场，于是中国的资产泡沫必然被刺破，资产价格回落则银行贷款的抵押品严重缩水，从而债务风险凸显并推动利率上扬，如果局势控制不住而出现大面积债务违约必然引发严重的金融动荡和混乱，金融危机略微延展就可以转化为一场鸡飞狗跳搅动中国的经济危机。

　　其次，热钱来华的逻辑就是投机套利，它们可不像在华搞实业的境外资本那样对中国经济多少是有感情的。比如，08年初进来100万美元，入境时兑换成720万人民币（08年1月31日的人民币汇率中间价报收7.1853），纵然相关持币者这4年来一分钱都没有赚到，现在他抽资回国，那么我国银行当下须支付对方116万美元（720/6.20），实际上潜入的热钱应该通过各种运作手段在中国获利颇丰。近年来流入中国的热钱规模到底是什么样的体量我们缺乏明确数据来描述，但分析历年的外储增长和贸易顺差数据是可以估出个大概的，一万亿美元应该是很保守的判断。热钱的主力并非职业金融投机客，但是在中国多年来比较混乱的金融资本市场环境下获利当并非难事，它们选择一个相对的人民币汇率高点获利了结，就要兑换走很大一部分我国的外汇储备；如果国内的资金也跟风出逃，那么我国政府持有的所有外汇资产不够给大家兑付都是有可能的。

　　而且，中国政府持有的外汇储备实际并非资产而是如假包换的负债。因为我国政府购买外汇的钱不是财政盈余或者发债筹集的自有资金，而是凭空印出来的外汇占款。购进的外汇本质上是入境外资和出口企业寄存在政府那里的，外汇占款就相当于政府给你开的收据，真正的外汇主人或者说债权人是有权要求中国政府将大家寄存的资产赎回的。
　　日期：2013-08-05 13:03:27
　　我们知道投机是零和博弈，有人赚就有人赔。外资赚了大钱，埋单的只能是中国人；出逃的移民群体带走了财富（指相关外汇），留给政府和普通人的就是一地鸡毛！
　　同时，出逃的各路资金抛售人民币而抢兑美元，那么人民币兑美元就必然继续下跌，直到达到市场平衡点。人民币汇率大幅贬值倒是矫正了内外价值倒挂的扭曲，也有利于国内出口企业走出困境，但是千万别忘了我国经济对进口原油、矿产品粮食等生产原料的高度依赖型；外储严重缩水和人民币汇率贬值，不仅意味着中国的对外支付手段不足，更意味着所有进口货物和服务的全面涨价，由此必然拖累中国经济的成长。

　　总之，人民币汇率上如果出现麻烦，可能会转化为货币危机—金融危机—经济危机，其后果意味着外储大幅流失、国内相关资产缩水以及一定时期内国内的生产活力显著下降等意外。显然，我国的管理层已经意识到了问题的严重性，所以才有了近期人民币兑美元汇率的奇怪升势。说白了，就是给各路人马一个人民币汇率不会逆转的预期，从而挽留那些打算出走的资金，最好还能吸引来新的热钱，做厚我们的外汇储备库以防不测。

　　但是，未来事态将如何演化？热钱领不领情？这些都不容乐观！因为最终决定中美资金拔河赛的力量将是美国经济未来数年的走势，假如美元指数继续一路走高，美国经济继续保持良好增长势头，那么热钱在逻辑上是不会选择继续滞留在中国的。
　　日期：2013-08-05 13:07:12
　　◎危机四伏的防线
　　目前来看，我国政府已经针对人民币汇率风险采取了一定行动。

　　今年年初推出的对二手房交易改征20%利得税的政策其实就真实目的而言应该就是锁定房市中的国际游资。冻结二手房市场，让游资无法或难以脱身兑现，降低其流动性，等于是建立了保护外汇储备的一条壕沟。
　　拉高人民币兑美元汇率显然是另一个正在启用的手段，目的是安抚大家不用担心趋势反转，同时提供套利空间好吸引更多的游资进来。
　　舆论战的迹象也清晰可见，不过这条的效果估计很差。海关和统计局近期来出台的出口统计数据很难说服人，与相关进口国的海关数据严重不吻合，从而受到海外的一片调侃和嘲讽。春节之后，国内媒体上还时而能看到一些为中国贸易形势和人民币汇率打气的文章，不过这些相关宣传部门雇用的海内外枪手撰写的财经文章在行家眼里基本都是笑料。总之，虚假的造势是很难长期迷惑住人的。

　　日期：2013-08-05 13:08:46
　　真正管用的招数其实是我国政府一直实行的封闭型人民币汇率“操纵”办法，对中间价的非市场化锚定机制反而能滑稽地起到一定的防范冲击作用。早在亚洲金融风暴时，境外著名汇市投机大鳄就尝试过做空人民币以赚取暴利。由于人民币汇率不是市场形成的而是受控于中国政府，所以对手通过放空与人民币高度关联的港币来操作对人民币的进攻，结果是两败俱伤。

　　不过，然而今天的形势与当年可又大不一样了，或许国内金融界尚未意识到这个问题。问题就出在近几年为促进人民币国际化而大力推行的人民币离岸交易和中外货币互换策略。
　　简单来说，离岸交易和货币互换等于把人民币汇率战线给拉长摊薄了，我们是防守者、弱者，战线过长则防守能力削弱，而对手如果有心放空人民币可以从更多的地方发起攻击，甚至定点重兵打击某段防线。
　　日期：2013-08-05 13:11:15
　　2013年2月25日，美国芝加哥商品交易所（CME）正式推出了美元/离岸人民币期货产品。这样，美国这个世界上最大最强的金融玩家，在其国内核心级的金融交易所建立了一个拥有一定人民币汇率定价权的海外人民币期货交易中心，尽管现在它们还没成气候，但是长远看足以和国内的央行在定价权上形成对峙。
　　截止2013年3月底，中国已经相继与19个国家签署正式的货币互换协议，互换货币总额为16000亿元，其中对巴西换出1900亿人民币（换入600亿雷亚尔），对澳大利亚拟交换的货币上限为300亿澳元（约合2000亿人民币）。
　　互换货币本质上是种对冲风险的交易，这种货币合作方式可以缓解汇率波动风险、稳定双边贸易关系。但是中国与各国进行的货币互换操作并非国际货币市场上的普通货币掉期交易（Currency Swap），其中潜藏着重大危险因素。那就是：出境了的人民币的境外价值可不是由中国央行说了算的，钱到了别人手中就由不得自己了！