现在的股市，风险回报根本不成比例。继续呆在场内，无聊不说，还极度危险，时不时就突然有人给你来个白刀进红刀出！老师我惦念天下苍生，昨晚很晚还是睡不着。我在想啊，这期货市场和股票市场的差别。股市现在不是人做的了，期市呢？老师我不鼓励，但提个醒，别在一棵树上吊死。股市已经明显不适合做多，又不允许做空，还天天在这里像个无头苍蝇一样乱撞，何苦呢？期市期市买卖的是商品（金融期货还没推出），这玩意儿的估值那不是少数人能操纵得了的。越是大宗商品，参与对赌的人越多，价格越真实，趋势越牢靠。你想让它价格打对折？我告诉你难得很，就是能，时间上也得好几个月大半年什么的。可是你看看股票算什么东西？它值多少钱天知道，上天入地全凭庄家一个人说了算；无庄的更惨，随波逐流，上天没它的份儿，入地很容易。要不你看看陆家嘴从28元到14元用了多久？一个星期！单纯从波动率来讲，股市比期市风险大多了。股市的波动率一般在0－10％，期市只有0－5％！一只股票通常在5％左右的幅度蹦来蹦去，价格跳跃很大（这会导致严重的滑移损失，比如说你追高2％，尾盘回落，明天跌2％，加上税费，你一夜之间损失5％，太常见了）；一种商品就在2％左右的幅度波动，分时走势严密厚实，跳跃很小，这是因为有大量的日内交易者存在（因为外盘影响导致的跳空，你可以分析外盘图形嘛，技术一样的）。因为用保证金交易，所以期市存在杠杆问题；所谓杠杆，就是你的持仓市值相对投入总资金的倍数，这和股市上透支融资没有什么不同。考虑到期市的波动率只有股市的一半，因此对新手来说，2倍杠杆比较合适，对老手来说，采用几倍杠杆取决于他对后市的“把握性”大小。他要是觉得有绝对把握，5倍杠杆也是可以的。然后他就在2－5倍杠杆之间反复增减仓，胜算与仓位成正比，这就叫做资金管理。
　　完全不用杠杆在期市是乏味的，比如说10％保证金，你只投入10％的资金抵消杠杆，那么每天2％左右的波动率会让你郁闷不已。但满仓的后果是绝对可怕的，拿10％保证金来说，如果满仓，等于用满10倍杠杆，收益和风险同时放大10倍，只需要一个10％的逆向波动（折合两个停板），你的交易生命就结束了。期市还有一个引人入胜的地方是，可以多空双向交易。就是当商品价格上涨时可以做多，价格下跌时可以做空，这种优势是股票完全无法比拟的，而且税费也不贵，所以我相信会有越来越多的人转移到期市中来。在期市获利，关键是对趋势或无趋势的研判正确与否，止损固然重要，但关键是提高胜率，老是止损不可能帮助你成为赢家，这和股市中是一样的。股市也好期市也好，都是关于“用策略和自律管理胜算与风险的学问”。听懂这句话的人，毕业了；听不懂的，还没毕业。和一般人的看法不同，我不认为在期市必须做短线，“日内交易”即“仓位不过夜”的做法是我无论如何不能接受的。且不说精力的巨大消耗、滑移价差（即卖低买高）和交易税费的无情蚕食让这种做法是否可行存在疑问，而是说这种做法根本就是在否认趋势的存在！如果承认趋势是一个客观存在，你还像个蚂蚁似的在那里忙近忙出做什么？这样很容易导致一笔损失亏掉5笔交易的盈利，面对这种情况我无法不感到沮丧泄气。我坚信利物莫的这段话每个有志于成功的交易者都应该背下来：“不理会大波动，设法抢进抢出，对我来说是致命大患。没有一个人能够抓住所有的起伏，在多头市场里，你的做法就是买进和紧抱，一直到你相信多头市场即将结束时为止。要这样做，你必须研究整个大势……大波动能持续下去，不是内线集团炒作和金融家的技巧造成的结果，而是依靠基本形势。大波动一定会照着背后的推动力量，尽其所能地快速推动到尽头。”
　　在一轮完整的牛市或熊市中从头到尾持仓不动，需要惊人的耐心这种惊人的本领，实非常人所能胜任；因此利物莫的这段话可以修订为波段操作，但这已经是底限，绝对不能搞成“日内交易”，那是相当糟糕的，想象一下一个人整天徒劳无益地埋头交易抢进抢出、完全没有大局观该是怎样的可悲？前面说过股票或期货交易是“用策略管理胜算与风险的学问”，那么谁会对策略的执行造成干扰？回答是“情绪”两个字！如何管理情绪？回答是“自律”两个字。那么谁又来执行“自律”？回答是“人格”两个字。所以归根到底，股票和期货交易就是对交易员人格结构和人性弱点的挑逗、嘲弄和挑衅！所以诚恳地建议您象背诵利物莫的话一样把老师我下面的这段话背诵下来，尽管我还算不上一个成功的交易家，也算不上伟大。重要的是这段话的价值，而不是谁说的：健全的人格是成为伟大交易家的先决条件之一，另外一个条件是技术，即对于市场的认知，两者缺一不可。但凡伟大的人物，必先有一颗伟大的心，然后才有伟大的财富或学术成就与之匹配。志在成为成功交易家的年轻人，应该时时刻刻注意心性的修炼。那些得失心很重、热盼速富而又对自己要求不高、缺乏自律的人是没有成为伟大交易家的任何可能的。巴菲特、盖茨、李嘉诚……这些时代伟人，他们的财富不是偶然的，他们能有今天的成就首先是因为他们有一颗伟大的心！一个人格不健全、能力贫弱、缺乏追求、毛病成堆的普普通通的人，就是把等量的财富白送给他，他也未必能够守得住！
　　（中篇）一个专业投资者的至深感悟【29】
　　作者按：
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　　29、熊市何时结束，牛市何时开始？
　　这里先给熊市牛市下个定义：所谓熊市，就是指月线级别的下降趋势；所谓牛市，就是指月线级别的上升趋势。所谓月线级别，就是指趋势可以在月线图上明显看到，且在空间方面有足够的拓展性和在时间方面有良好的延续性，不包括月线图上的那种脉冲式走势。因为熊市和牛市是首尾衔接的，所以熊市的结束就意味着牛市的开始，牛市的开始就等同于熊市的结束。当然有些品种因为某种不可知的原因出现长达数年的横盘走势，非熊非牛，不类不伦，这样的品种要坚决回避。我们专业交易者唯恐天下不乱，就是要四处寻找明显处于熊市或牛市运行途中的交易品种，不管是牛市还是熊市，在牛市中做多，在熊市中做空；也不管交易品种是股票、商品期货、股指期货还是外汇美元或者黄金白银，只要有熊市牛市，就有我们专业交易者的出没的身影（当然，选择自己熟悉的市场是至关重要的，不要贸然在不熟悉的市场操作）。好在阳极阴生，阴极阳生，否极泰来，泰极否来，熊牛循环譬如四季之轮回，所以我们永远不缺乏交易机会。根据定义可以知道，要回答“熊市何时结束，牛市何时开始”这个问题，必须从月线图中寻找答案。
　　在前文“月线图趋势跟踪”一章中我们已经接触过月线图，当时是从观察月均线族排列和运动的角度，侧重跟踪月线级别的趋势。现在在初步学习了“K线技术”和全面掌握了“超涨理论”、“超跌理论”之后，我们终于可以回过头来继续之前尚未完成的研究，即如何运用“K线和均线的形态及位置关系”技术，在月线图上找出熊市的终点或牛市的起点。在“共振理论”一章中，我已经给出了这个问题的答案：所有的牛市，无论大盘指数还是个别股票，也无论商品期货还是外汇黄金，只要符合“月线级别的共振”，就会展开大牛市，鲜有失败的案例。因此，你可以认为“月线级别的共振”是牛市展开的充分条件，但不是必要条件。换言之，就是有些牛市不是在月线共振的条件下展开的，但这样的“牛市”不仅数量上极少，而且力度、持久性和月线共振导致的牛市相比要逊色不少。可以这样讲，90％以上的牛市都和月线共振有关，这些“月线共振”现象都具有明显的、力度强大的“标志性月阳线”，我们可以在股票市场和商品期货市场观察到大量案例。本章的附图将列举几个典型的案例。
　　让我们一起来作个回顾，所谓“月线级别的共振”，就是指“4/6/12/24/36/60”月均线族发生的共振，同时必定有明显的、力度强大的“标志性月阳线”相伴。但是有一种牛市——尽管这种情形发生的很少，几率上低于10％——并不是由于月线共振所引发，而是在远离月均线族的下方直接拉起展开，然后穿越4/6/12月均线族——注意此时的“牛市”通常已经刚好走完全部行程的一半——然后在4/6/12月均线族的上方完成另外一半，就匆匆结束了。也就是说，这种“牛市”是由于某种突发的外界因素引发的，缺乏足够的酝酿和蓄势过程，导致基础不牢固，所以运行的时间和上升的幅度都相对较小。比如大陆A股市场上众所周知的1999年发生的“5.19”行情，就是这样一起典型的“人造牛市”；如果将这里的“月均线族”换成“日均线族”，在日线图上观察该次行情，可以看得很清楚；尽管是日线级别的而非月线级别的，但是原理上相通。“5.19”行情仅仅牺牲了大约四分之一的上升幅度就攻克了日均线族，还是有充分时间介入的，该行情在月线图上只对应两根大阳线就宣告结束。