趋势投资的翘楚要数大名鼎鼎的乔治·索罗斯了。索罗斯最初是搞哲学的，他的哲学老师是著名的学者卡尔·波普尔(我最喜欢的哲学家之一)。哲学生涯为他的投资提供了创新的思路，但也留下了个后遗症——他的投资著作也写得像哲学书一样晦涩难懂。在象牙塔坐了几年冷板凳之后，索罗斯也没有搞出什么科研成果来，于是他发现自己不是搞哲学的料，转而投身于投资领域。这可能是索罗斯一生中最正确的一次选择，如果继续研究哲学，以他的“反身性理论”，不去拉拉人际关系的话，能不能评上个博导都成问题，而转行投资，他已成为一代宗师。

　　索罗斯成名于1992年的“英镑狙击战”。在1990年，英国决定加入西欧国家创立的新货币体系——欧洲汇率体系。1992年9月，索罗斯敏锐地意识到英国日益高涨的泡沫经济必然令当局将英镑贬值而退出欧洲汇率体系，于是，他悄悄地建了个仓——这可不是个普通的仓，仓位巨大到100亿美元！
　　1992年9月15日，索罗斯决定大量放空英镑。英镑对马克的比价一路下跌至2.80，虽有消息说英格兰银行购入30亿英镑，但仍未能挡住英镑的跌势。到傍晚收市时，英镑对马克的比价差不多已跌至欧洲汇率体系规定的下限，英镑已处于退出欧洲汇率体系的边缘。
　　英国财政大臣采取了各种措施来应付这场危机。首先，他再一次请求德国降低利率，但德国再一次拒绝了；无奈，他请求首相将本国利率上调2％～12％，希望通过高利率来吸引货币的回流。一天之中，英格兰银行两次提高利率，利率已高达15％，但仍收效甚微，英镑的汇率还是未能站在2.778的最低限上。在这场捍卫英镑的行动中，英国政府动用了价值269亿美元的外汇储备，但最终还是遭受惨败，被迫退出欧洲汇率体系。英国人把1992年9月15日——退出欧洲汇率体系的日子称做黑色星期三。

　　索罗斯却是这场袭击英镑行动中最大的赢家，曾被《经济学家》杂志称为打垮了英格兰银行(英国的中央银行)的人。索罗斯从英镑空头交易中获利已接近10亿美元，在英国、法国和德国的利率期货上的多头和意大利里拉上的空头交易使他的总利润高达20亿美元，其中索罗斯个人收入为1/3。在这一年，索罗斯的基金增长了67.5％。
　　一个有趣的现象是，索罗斯的成功似乎总是会带来金融危机，除了上面说的1992年的“英镑狙击战”之外，1994年的墨西哥金融危机、1997年的东南亚金融危机等都是索罗斯的杰作。在这样的金融危机爆发以后，当地货币在短期内急剧贬值，股市顷刻崩溃，以及由此引发的大批外资撤逃和国内通货膨胀的巨大压力，给经济发展蒙上了一层厚厚的阴影。因此，索罗斯是一个颇具争议的投资大师。比如1997年的东南亚金融危机之后，泰国总理居然气急败坏地说：“如果索罗斯到泰国来旅游，我不能保证他的人身安全。”而耐人寻味的是，索罗斯的另一角色却是著名的慈善家，并且在2002年获得了“代顿和平奖”，原因是他近些年来为波黑和全球的和平事业作出了贡献。据悉，仅在2000年，索罗斯旗下的援助波黑基金会就为波黑的教育、卫生、社会发展等领域投入了近5亿美元的资金。

　　价值投资与趋势投资在理论上都可以自圆其说，这正如格雷厄姆所说：“在短期内，股市是一台投票机——反映了仅有资金要求而不管智力或情绪稳定性的选民登记测试，但在长期内，股市是一台称重机。”不论是投票还是称重，都提供了利用波动来赢利的机会。粗略地对二者作一个比较：从投资视角来说，价值投资着重于物的价值而趋势投资着重于人的心理；从持有时间来讲，价值投资者一般会长期持有而趋势投资者则热衷于短线操作；从实践效果来说，二者也都有成功的案例。但一般而言，在道德层面上，人们普遍推崇价值投资而反对趋势投资，因为趋势投资往往是短期炒作，会加剧证券市场的波动，而从趋势投资形象代言人索罗斯的实例中我们可以看出，其投资对经济造成了很大的负面影响(当然，也有人会辩解那些经济体存在内在的问题，即使索罗斯不那么做，危机也迟早会发生)。而相比之下，对于巴菲特几乎没有负面的评价。所以，在主流的投资观点中，一般会认为价值投资是“投资”，而趋势投资是“投机”。当然，对于中国人来说，连生产奶粉都敢添加化学毒物，做投资就更不需要考虑什么伦理道德。更实际的问题是：价值投资与趋势投资到底哪一个收益率更高？哪一个在中国更为实用？这必然是一个众说纷纭的问题，BBS上也经常为这些问题正反双方辩论得杀气腾腾，中国基金经理甚至发明了“趋势交易的价值投资”这样一个富有“中国特色”的投资词汇——这与在中国其他的领域一样，当我们做着“甲”这件事时，不能明说我们在做“甲”，而必须用一种“特别的乙”来表达。但我认为，对于散户而言(这是个前提)，探讨价值投资与趋势投资在中国的适用性与孰优孰劣不具有太大意义。


日期：2009-06-17　21:34:38

　　1.6与指数赛跑
　　在我们开始学习投资分析方法之前，需要先了解一个概念，那就是股价指数。
　　1884年在美国，《华尔街日报》的首任编辑查尔斯·道发现，市场上有这么多股票，每只股票的涨跌情况不一样，即使同是涨跌，涨跌的幅度也大不相同。可以想象，要想全面了解股市的情况，当时的人只能一页一页地按PageDown来逐一查看个股信息——不对，我忘了那是1884年，即使是美国人也还没有用上电脑，那只能是埋头冒汗地查看报纸之类的书面文件了。这项工作的繁琐程度显而易见，并且，实际上也是不可行的。那么，有什么办法能够让投资者一目了然地了解到股价的整体变化情况呢？于是，查尔斯·道像一休哥一样盘膝坐下，用两根食指在脑袋顶上“咯叽咯叽”地划呀划，还真划出了一个好主意。世界上历史最悠久、影响最大的股价指数——道·琼斯指数诞生了。

　　那么指数到底是个什么东西呢？对于普通散户而言，不需要去了解指数什么派氏加权之类的具体计算方法，指数最直观的意义，是它代表了所有股票或者说是某一些股票的总体涨跌情况。例如，深证综合指数代表了深圳证券市场所有股票的整体涨跌情况、中小企业板指数代表中小企业板所有股票的总体涨跌情况、医药生物指数则代表了医药生物类股票的整体涨跌情况。

　　在中国证券市场上，比较重要的指数主要有以下三个：
　　第一个是上证指数。这是目前中国市场上影响最大的指数，通常我们所说的“大盘”，便是指这个指数。它以1990年12月19日为基期，基期值为100点。上证指数的样本为所有在上海证券交易所挂牌上市的股票，代表了上海证券市场所有股票的整体涨跌情况。比如，2008年4月23日，上证指数收于3 278.33点，上涨4.15％，我们便可以认为，当天上海股票市场整体上涨，平均的上涨幅度为4.15％。

　　第二个是深证成指。它的样本是按一定标准选出的深圳市场40家有代表性的上市公司，从1995年5月1日起开始计算，基数为1 000点。
　　第三个是沪深300指数。虽然沪深两个市场各自均有独立的综合指数和成分指数，但市场缺乏反映沪深市场整体走势的跨市场指数，于是乎，用领导的话说，“沪深300指数应运而生”。它的样本是从上海和深圳证券市场中选取的300只股票，以2004年12月31日为基期，基期点位为1 000点。
　　如果在指数方面你想显得更专业一点，关于指数还有两个问题需要特别注意：