日期：2009-09-08　11:07:12

　　[15好公司的标准]
　　价值投资的工作说白了就是找到好的公司在合适的价格上买入，从这点上说，做价值投资需要满足两点：选得好公司和确定‘合适’的价位。这方面的工作事实上可以非常主观，并没有什么公式或绝对判断对错的标准，但还是有一些可以参考的标准的，它不会很绝对的指明对错，也不可能一个公司完全符合所有好公司的标准，就像人无完人一样，在分析一家公司的过程中常常会面临很多取舍的问题，这也是主观判断发挥重要作用的时候。而确定‘合适’的价位需要一套符合自己投资思想的估值方法，我不认为有一种标准的估值方法是百分之百准确的，或者说根本就不存在这么一种估值方法，注意这里说的是一种方法而不是一种公式，它照样是无法精确计算的，估得的价格只是一个重要的指导价，但不应该给它硬性的规定。

　　在这里我们只讨论公司的好坏，估值方面的内容放在以后再说，公司对投资来讲好坏按我的习惯第一印象我马上会想到这家公司十年后还会不会存在，因为我只能想象十年后的它是什么样的，注意是想象而不是预测，可我压根希望知道的是它一百年后还能不能照常经营。比如说贵州茅台、云南白药、招商银行这种公司，十年后的情况是很容易想象的，我们不需要一家公司一年增长50%甚至100%，只要它的业绩平稳增长具有确定性，这样比那种坐过山车的感觉要好得多。

　　另外公司在稳健性上也要有所表现，未来五年的发展要相对有可预见性，就是说我在分析这家公司的过程中，公司未来的发展有相对清晰的发展脉络，并且公司从董事会、管理层到基层员工都对这种发展方向和目标有认同感，公司一心一意的朝这个可行而稳健的方向前进。当然这只是一种基本的看法，是在公司现实情况的基础上看得到的东西，并非就是说公司将来就一定是这样一种发展情况。应该说是对未来发展心里有一定的底，不会对前途感到迷茫，对于一家还在寻找盈利点并不断的给投资者“画饼”的公司我是没有多大兴趣的。

　　未来五年的发展有相对的可预见性一方面从公司现在的业务和整体资产结构的基本上看管理层的发展思路，一方面更要注重它的财务数据，有人反对以历史的数据说话，理由是过去的代表不了未来，这从道理上说是没错，但我们要对一家公司的好坏做出判别，不从它的过去中寻找依据将会发现无依据可找。就像有两个学生，一个学生过去的考试中每次的分数都在90分以上，另一个学生每次都是在及格线上徘徊，那我们基本上判断这个90分以上的学生将来有可能考上重点大学，而在及格线上徘徊的学生还是尽早学一门手艺的好，尽管将来可能这学习好的学生迷上网络游戏不爱学习了，学习差的学生经过父母、老师的教育后努力学习成绩上去了，这种可能性是完全有的，不过是小概率事件，不能因为有一小概率事件的存在我们就否定事物发展的一般规律，像坐飞机有没有可能出现空难，从道理上说完全有可能，但不能因为有可能会发生空难就不坐飞机了，全世界的国家元首每天都坐着飞机满世界的飞，他们都不怕我们还怕什么呢，如果真要出现空难，那是命中注定的事，我们心态开放的坦然面对。中年人睡觉都有可能突然心肌梗塞而亡，但不能因此不睡觉吧，安全是相对的，没有绝对的完全。更何况我们对所选择的公司只投入了我们资金的八分之一或更少，就算选错了一家公司还有七家以上没选错的公司，在长期持有的增长性面前损失可以说也是微不足道的。

　　一家公司的好坏很多时候是有风格、有传统、有文化的，好的企业的管理文化和管理制度，会自然而然的在一些小事上流露出来，只要你去深入研究一家公司，这方面是很容易感受得出来的，一些公司只要打开它的网站或者拿它的宣传资料看一下就能感觉得到，还有一些共公事件中公司的管理文化也会很快显现，突发事件的公关能力对一家公司是一种考验。最直接体现公司文化的是它的员工，所谓物以类聚、人以群分这说法是有道理的，公司也是一样，什么样的公司文化就有什么样的管理层，有什么样的管理层就有什么样的下属，这些下属是怎么样的，直接决定他的下下属并传导到公司面对客户的工作人员，像国企那种官僚文化的自上而下都是这种溜须拍马的人，他们不需要会干事，业绩是次要的，最主要是领导认同就可以了，不能说全部都是这样，但很多正直的人在这种环境中都混不下去最后被逼走人，这种情况在一些小公司表现的更明显。还有一种情况就是企业官僚化而面对客户的‘窗口’却和蔼可亲，这些和蔼可亲的客服人员一般都是合同工或劳务工，中国移动就是典型的这一种类型的公司，所以在分析一个企业文化的时候也不能单凭这些表面现象，有时候看到的不一定是真的。

　　文化从来都不是一朝一夕形成的，有人说一家公司的文化最少要十年才能形成，我是比较认同的，而一旦这种文化形成它就会是一种潜力量在影响着这个企业，同属这种文化有认同感的人或与它能相容的人就能在这种企业中留下来，或是为了留在这个企业主观上逼自己去认同这一种文化，说白了就是一群有相同价值观的人。这种文化把人组织起来一起工作，所以说好的公司有时看起来是一些硬性指标优秀，但说到底是一种无形力量把它的员工组织起来有效率的创造劳动。

　　这里面不得不提到管理层的重要性，管理层一般都是对这种公司文化很认同才会被任用，但有时也并不是这样，特别是在中国这种公司制度下情况尤为明显，我们看过一些例子就是管理层不认同公司文化，硬生生的想改变它，直到把公司整个搞垮，IT巨头HP公司这几年就有点这么个意思。好的管理层第一标准是诚实正直，道德绝对比能力重要，我喜欢有管理架构的公司，管理层只需要诚信可靠的履行自己的责任便可，而任何管理人员的离职都不会对公司有任何实质性的影响，公司的赚钱是靠好的资产结构和公司文化，只要公司自身不行差踏错，公司就像一个印钞机一样的自我运转的创造利润，而不是靠管理人员个人领导能力强才能赚钱，一旦少了这个管理人物公司就整个乱了套了，这种公司让人不放心，比较说美国的苹果公司就给人有这种感觉，少不了乔布斯，而公司所处的行业竞争又几乎到了惨烈的地步，今天的优势可能明天就荡然无存了。

　　好的公司最根本上就是要向投资者交出好看的成绩单，其实就是三大财务会计报单，再加上一个年终总结，就是公司的年报。排除公司财务造假的因素不考虑，这份资料是可以很清楚的说明一年公司的经营状况的，当然我觉得如果到公司去实地考察更可靠，比纸上的东西能更直观的传达一些有用的信息。所有这些信息中所反应出来的方方面面中，我认为一个公司最重要的是业绩的稳定性和成长性，一家公司不能某一年增长很快，下一年又零增长甚至负增长，这种大起大落的公司很让人不能放心，公司业绩上要具有平稳性，特别是在经济低谷的时候更能看出问题，这样一来就要选择有更好抗周期性的行业，这种公司一般对风险的抵抗能力都比较强，除了有稳定性之外还要有成长性，例如每年20%左右的成长性是比较优秀的，如果具备每年在这个基数上的波动范围都在正负5%以内都可以算是具备稳定性和成长性的公司。但在这一方面要注意剔除公司的投资收益，典型的公司如‘佛山照明000541’，该公司2007年的净利润为42379.74万元，同期增长58.98%，扣除非经常性损益后的净利润为12281.92万元，对于这种公司我一向是不怎么喜欢的，我要投资的是一个实业公司，如果想投资在投资公司身上的话，还要佛照帮我去投资吗，我去买基金就行了，有专业的投资人员在操盘，尽管我对他们的能力也是不信任的，很多公募基金经理就是赌徒，只是盘子大了不怎么容易看出来而已，能骗业余的可骗不了专业的，投资能力强弱不以他所在的位置为考量，现在的公募基金有很多地方是需要批评的，但这已不是我们有讨论的内容了，倒是“现金奶牛”佛山照明每年的可观分红值得表扬，在中国股市这个上市公司圈钱成性的市场，佛山照明的做法显得难能可贵。