以历史的经验来看，能做到业绩有稳定性和成长性的公司一般都是行业的领头公司，这也是价值投资最重要的一条经验，就是投资行业的领头公司，优秀的公司不一定是市场份额最大的公司，例如‘招商银行600036’在中国银行业里按综合指标排在第六位左右，如果按储蓄量来计算那还得加上一个新杀入的‘中国邮政储蓄银行’也排在招行前头，但如果按零售银行业务能力算的话那招商银行在亚洲的竞争力都是名列前茅的，我认为它是中国最优秀的公司之一，它不排在银行业的前三名也是历史的原因造成的，但一般的情况都是优秀的公司排在行业的前三名，这样的情况才是普遍的现象。

　　这一条我想是价值投资里最容易的事了，行业的领头企业大家都知道，没所谓什么专业知识或分析能力。很多人都曾经都有过或看过这样的验历，有些人一看到股市一涨赚钱效应一出来就跟着冲进来了，从小牛到大牛再到大熊，投进去的钱最后只剩一半不到，索性不去管它了，日子该怎么过还是照常过，过个几年再来一轮牛市，才想起好多年前的账户，打开一看不仅原来的本钱回来了还赚了不少，这就是时间的魅力，应该说好公司坏公司都有这种现象，但好的公司更是这样子，几年下来业绩都增长了不少，再加上一轮牛市，以前的泡沫高位都成了低点这种时候常常有，这种情况在行业领头企业身上更常见，这类公司一般都比较可靠，不但心赚不到钱或者倒闭，好公司一般都是行业的领头公司，如果有参与行业标准的制定能力的就更佳了。

　　说到行业标准制定最多的就是高科技行业，特别是IT行业，但这正是我最不喜欢的行业之一，除了航空公司外，最不喜欢的就是高科技公司，这一种不断的靠技术研发投入，不断的得开发新产品，不断的创新才能领先的公司很值得让人尊敬，但却不是好的投资目标资产，像IT行业最明显的特色就是产品更新换代极快，产品一天一个价，总体上讲是天天跌价，从K线图上看从产品第一天上市就是该产品熊市的开始，偶尔会有反弹，大趋势就是跌价，一个新产品问世可能的80%的毛利率不用半年的时间连8%的毛利率也难保住，而一个公司如果有一个好的新产品就可以迅速崛起，老公司通常一个不留神就会被迅速超越，行业的领头公司不用五年就换一代，很多公司就像流星一样的一划而过，今天被人捧上天，明天就摔下地并再也没有人关注它。

　　由于产品大家都能做，做出来的东西又毫无差异性，竞争几乎全靠价格，而且行业竞争极其残酷，公司为了生存把产品价格杀到成本线甚至成本线以下是常有的事，半年前也就是2009年二、三月份的时候上网本是所有商家的宠儿，大家认为它是山寨手机之后能继续山寨辉煌的希望，半年后的现在所有工厂都叫苦连天，别说没单子可以做，就算有单子做也只能维持生存，能保本就不错了，上网本只用了半年的时间就从天上掉到了地下。我本人读书时读的是计算机专业，也干了很多年的所谓IT行业，对这个行业可以说是非常了解，也很有感情，毕竟从一个学生初入社会到慢慢成熟，很多事情都发生在这间期，但是对这行业的感情跟对这行业的判断是两回事，不可混为一谈，在投资上我对这个行业是避而远之，尽管对这行业很了解，可以很好的对这行业的公司展开分析，但它的行业性质决定了它不是一个好的可供投资的行业。

　　其实无论是不是高科技行业，只要其行业性质中靠技术、靠人才、靠研发投入的公司都应该尽量避免对它们进行投资，这种公司对社会的贡献自然不必多说，但是他们活得并不轻松，有时候为了一个人才两个堂堂大公司就在那里打官司，好像公司少了这个人就不行了，技术就流失了，每年在产品研发上投入大量的资金，还指不定能赚到什么钱，有时候血本无归是很正常的，这点上跟风险投资有点像。更糟糕的是这种行业都是全球性竞争性质的，公司不只要跟国内的同行竞争，还得跟全球同行竞争。在高科技研发和创新能力上，国内现在的环境是有目共睹的，科研人员都在忙得跟领导打好关系提高政治觉悟，抄袭论文准备往管理方面发展了，谁还有心思做科研，留洋人才基本不会回国搞科研，也不是说他们不爱国，只是国内科研环境不好，虽然国家很重视科研和对科研人才的优厚待遇，但这并不够，尽管这种情况现在有所改善，但说到在科技领域要跟人家去一争长短还为时尚早，我们就事论事以投资论投资的说，无须扯上民族，这跟爱不爱国没有任何关系，我也希望中国的企业能有所建树，从中得到作为一个中国人的自豪感没人不爽，如果海尔能在科技上打败索尼，比亚迪在汽车方面能打败丰田，金山可以打败微软，华为不止靠“狼企业文化”而且在技术上胜过思科，这比出100位奥运冠车都能让民族自豪。但话说回来，如果中国移动或中国电信这类的所谓IT行业公司做到世界第一，我觉得国人应该引以为耻，因为它们如何取得第一大家都心知肚明，民脂民膏甚至有些公司几乎可以说是吸人民血汗堆起来的巴别塔没什么可以让国人自豪的。

　　好公司很多时候还有一个很奇怪的特性就是坐地经商，我个人比较喜欢这一类的公司，比较港口码头、机场、高速公路收费站就是典型的这一类公司，你去看一下在A股上市的高速公路公司，毛利率基本都在60-80%左右，业绩也比较稳定，经济周期性不是很大，竞争几乎没有或者说就是等于零，只要这一段路有车子过，没得选的就是他一家在提供服务，坐地收费的特权这种公司不值得让人尊敬，但却是不错的投资目标资产。像我们上面批评过的公司中国移动，这种类型的公司也属坐地经商类，它只要把基站网络给建好，你拿着入了它网络的手机一打电话它就赚钱，你每个月打多少手机电话费基本是可以算出来的，它受经济周期的影响也是很小的，后面会有一篇专门比较中国移动、中国电信和中国联通，到时会对这行业和中国的“电信三国演义”进行详细分析，但在这里先讲一下在3G时代这“电信三国演义”的争霸中我看好中国电信。

　　好公司除了会赚钱之外，还得让人看得清楚它的赚是怎么赚来的，如果一个公司业绩好，但钱的来路不明我是比较谨慎的，这种情况最常出现在‘ST’类公司身上，这类公司一般都喜欢玩重组，有些投机者偏偏就很喜欢这一类公司。但我们做价值投资的对这类公司一般都是避而远之的，别说这类亏损累累的公司，就是业绩好的公司的利润来源我们也要加以考察，一般要求利润要来自于主业，要占到总利润的80%以上是比较好的，而且主业要清晰易懂，最理想的是茅台这一种业务形态的公司，没有人不知道它是做白酒的，具体来说是做酱香型白酒，产品放着不会坏也不会贬值，不用研发更新产品，一百年后卖的还是这个东西，不会有任何改变，就算变也只换个外包装而己，茅台除了白酒还做啤酒，直接就叫茅台啤酒，虽然都是酒我还是觉得茅台不务正业，茅台跟啤酒我很难将它们联想到一起，甚至我觉得茅台啤酒破坏了茅台酒的品牌形象。投资就应该选择这一类型的公司，主业清晰而贡献企业大部份利润，相对于主业清晰单一而言的那种业务多元化的公司，也不是说就一定不好，但要深入分析，这方面就比较复杂了，像最近我研究了‘华侨城A000069’，它的主业有地产和旅游，该企业居然把两者有机的结合起来综合开发，从某种意义上说它可以算是主业单一，只是形态不同。

　　该企业所处的行业应该算是房地产，此行业是典型的周期行性业，其实旅游行业也是典型的周性性行业，相对来说我更喜欢周期性小的行业，这从上面我们所说的注重业绩的稳定性这点已经可以看出来，稳定并可持续的业绩表现我很看重的，相比起暴利来得有吸引力，我们追求的是一种财富的稳定持续增值，而不是一夜暴富，当然周期性行业也不是说不好，还是有很多好公司的，比如中石油、万科就是代表，只是相对起周期性小的行业来讲我更喜欢后者，还有一点需要说明的就是周期性行业的分析中要放长年数，多看以往多年的表现，特别注意在经济周期低谷时公司的表现，净资产收益率尽可能在任何时候都保持正数较佳。

　　最后要说说“铁公鸡”，由于中国股市历史上留下的原因和制度的不完善，很多公司只知道上市圈钱，从来没想过要回报股东，这种情况十分恶劣，有些公司尽管有很大一部份‘未分配利润’公司根本找不到投资方向，可就是不愿意分红。但分红太多导致公司发展有资金压力也不行，这样也是对股东的不负责任，这里面如何去衡量没有一个绝对的标准，还是按格雷厄姆的说法比较靠谱：如果留存利润能创造更多的收益就应该留在企业里面，如果留存利润得不到用处或创造的收益不能合乎目的就应该分红。这个说法相对来说很正确，但也比较随意，没有一个衡量标准在实际操作中很难把握，我们暂时不论讨这一部分的内容，但是合理分红的公司总是让人喜欢，投资的时候也可以看看企业这一方面的表现，同等条件下合理分红的公司总比不分红的公司要让人更喜欢一点。

　　从财务上看一家公司的好坏就比较清晰明了，但财务上有很多陷阱需要我们防患，从财务指标上看正现金流、高净资产收益率、高毛利、适当的资产负债率是很重要的指标，这些我们放在后面再论讨，其实分析一家公司很多时候是经验重要于知识，看公司就像识人，很多时候你也不知道为什么就对某个人有这种判断，但恰恰这种情况下的判断是最准确的，分析公司的方法需要慢慢学习慢慢累积，经验比知识来得要重要，也千万别把公司分析程式化，它理应是一个愉快的过程。