日期：2013-12-07 14:41:57
　　◎人民币泡沫
　　人民币汇率承受的巨大变盘压力在于日益严重的内外币值倒挂，外部的货币博弈不是中国政府一家能说了算的，内部的货币连年贬值或着说恶性通货膨胀却是我国货币政策严重失误造成的，当然有些官方人士认为近10年来的人民币供应的飞速扩张是情势所迫。
　　【鬼魅M2】
　　2013年伊始，关于M2堰塞湖问题就进入了公众的视野，但是多数普通百姓能够理解物价飞腾与M2扩张的关系，却未必知晓其中的某些隐秘。

　　根据央行（中国人民银行)网站（www.pbc.gov.cn）公开披露的数据，我国自1999年至2012年末的M2余额及相关情况如下表：
　　日期：2013-12-07 14:45:10
　　说明：
　　①表中M2余额单位为万亿元，2005年之前以人行统计数据库之“货币概览”表为准，2006年起以 “货币供应量”表为准；
　　②鉴于国家统计局公布的07年中国GDP数据紊乱，前后口径相互打架，分别有24.6619万亿元、24.9530万亿元、25.7306万亿元和26.58103万亿元多种差异较大的说法，我们表中取09年元月的最终核实数据25.7306万亿元。
　　2013年的人民币M2余额动态为：99.21万亿元/1月末、99.86万亿元/2月末、103.58万亿元/3月末、103.25万亿元/4月末、104.20万亿元/5月（初步数）。2013年3月两会政府工作报告设定的广义货币M2增长目标为13%左右。如此，中国的广义货币（M2）余额不仅于2013年3月末首次突破百万亿元大关，而且全年维持在百万亿元之上的水平已经毫无悬念。
　　日期：2013-12-07 14:46:44

　　相关数据无声地告诉我们：进入21世纪以来，中国的货币总量在迅猛增长，特别是2009年以来M2的绝对增加量可谓非常不正常，广义货币供应量用疯狂扩张来形容都不过分！实际上，2000年以来的M2膨胀速率几乎年年运行于15%之上的高位轨道，远远超过了同期GDP的成长步伐。
　　中国M2 在2000年末余额为13.25万亿元，到2007年底达到40.34万亿元，七年增长三倍。
　　2008年底，中国政府出台四万亿刺激计划，09年的M2便以接近28.5%的火箭速度耀眼蹿升，当年末的M2余额相当于2000年的4.6倍。
　　2012年末M2余额达到97.41万亿元，相当于2000年末的7倍多。
　　2003年1月M2余额是18.891838万亿元，2005年1月为25.534586万亿元，2013年1月M2已经达到99.212925万亿元，3月末的M2余额突破百万亿大关，高达103.585837万亿元之庞大规模。从03年算起，中国的广义货币供应在短短十年增长了5.25倍(按照年初元月末余额比较)，从2005年算起八年也增长了将近4倍。
　　日期：2013-12-07 14:47:45
　　2000年中国的名义GDP为99214.6亿元，2012年名义GDP为519322亿元，按照名义GDP来计算，经历十二年间的增长，2012年不过相当于2000年的5.2倍而已。而实际上，中国进入21世纪以来的名义GDP增长的水分客观来说是比较大的，尤其是2007年之后的人民币汇率坚挺和通货膨胀加速造成的GDP泡沫相当可观，对内因为市场成交价在物价飙扬推动下上涨，对外则因为人民币汇率坚挺而折算成美元后的全球GDP为此年年攀升，这里我们还没有考虑地方政府虚报、高报相关数据的因素。因为统计口径的前后矛盾，07年后国家统计局屡屡修正年度GDP估值已经成为全球很独特的一道怪异风景。

　　真实的GDP到底能增长多少？我们以1978年的数据为基准，按照不变价折算的2000年实际GDP为27701.5亿元，2009年折算下来为65666.7亿元（2009年名义GDP为340507亿元），9年间的真实增长大致为1.37倍，而同期的M2却实打实地涨了3.6倍。

　　假定2002年至2012年的十年间中国经济始终能维持10%的超高增长速度，那么2012年的GDP也不过相当于2002年的2.6倍，而12年末的M2是02年末的5.31倍。而熟悉现代经济学和经济学史的人们都明白，一个经济体的真实成长（指实际GDP增长）能十年如一地维持两位数水平完全属于不可思议的天方夜谭，纵然是战后真正腾飞的日本经济在其1956～1970年的黄金时代也不过平均年增长率为9.7%，而日本当年的机遇、美欧对日本的扶持和日本人的勤奋都是全球范围内不可复制的！

　　日期：2013-12-07 14:49:41
　　通过一系列的计算我们最终发现，中国在过去十余年间出现了严重的货币泡沫，广义货币的年度及累计供应量都大大超越了GDP的真实增长。坦率来说，中国的这种货币扩张速度全球罕见，正常国家或许只有在陷入较大规模且时间较长的战争中才可以看到。
　　我们在第四章节曾经专门介绍过，一般国家的央行在货币政策的把控上多信奉中性货币理论，认为货币政策有局限性，短期或许可以作为调节或刺激经济的工具，长久来看不仅难以维系，也根本不起作用。

　　而各国正常情况下每年的新增货币量以上年经济成长和本年CPI控制目标为基本参数：ΔM=Mx(1+上期经济总量增长率+当期CPI目标)，其中ΔM代表该增发的货币，M代表上期的货币总量。
　　按照这个标准，社会的货币总流通量将和经济规模基本适配。
　　根据经典货币理论和一般国家的操作规则，货币发行上超越GDP增长的部分就对应着CPI，换句话说就是通货膨胀。
　　我国的M2大大超越世界平均水平的根本原因就在于中国特色的货币政策，实际上是我国政府长期以来形成了一种“货币幻觉”，这个概念原本是美国经济学家欧文?费雪针对货币政策的通货膨胀效应提出的，笔者这里是借用了一下。这个常规货币发行公式和货币幻觉概念非常重要，我们在后边还将展开。

　　日期：2013-12-07 14:50:38
　　对近年来全球货币发行和增长的横向对比也有利于读者理解我国货币泡沫的问题。
　　渣打银行的货币研究报告表明，金融危机爆发之后的2009～2011年间，全球新增M2中，人民币贡献了48%。其中2011年贡献率高达52%，当年我国的GDP不过相当于世界总量的十分之一略强。2012年，全球新增货币总量折合人民币约26.25万亿元，中国新增货币就达12.26万亿元，中国新增M2占全球新增M2的比例为46.7%。同时，中国的广义货币总量接近全球货币总量的1/4，而我国GDP占全球的比重并无显著上升。这样的增长规模和态势在世界各国经济发展史上都是罕见的。

　　2012年末中国M2接近100万亿人民币，按2012年12月31日的人民币兑美元汇率中间价以当前1: 6.2855折合15.49万亿美元；美国2012年末的M2是10万亿美元；中国以美国1/2弱的GDP发行了相当于美国1.5倍的货币总量。
　　2013年2月末，中国M2余额折合16.06万亿美元，美国当月的M2余额为10.4116万亿美元，中国净超过美国54.25%。美联储公布的3月份seasonally adjusted的M2数据为10.4464万亿美元，我国3月末的M2折算后超出美国59.96%！