《一个专业投资者的至深感悟》
第19节

作者: 投资家1973
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  3、那些认为资本市场没有任何规律可循的理论
  例如漫步随机理论,同时否定基本分析和技术分析。如果这个理论成立,那么等于否定了古往今来上百位伟大交易家和投资家的存在,这显然是扯淡透顶的。这个理论最后提倡购买指数基金,既和它的立论相矛盾,绩效也非常可疑。首先,如果市场无任何规律可循,那么购买指数基金也无法获利;其次,你如果在1989年底日经指数近4万点时投资指数基金,那么到17年后的今天,你资金的帐面损失超过了一半。仅举这一个例子就足够了。
  4、那些假定价格是正态分布的、人类是理性的、市场是有效的理论
  正态分布是漫步随机理论、资本资产定价、风险价值和布莱克—斯科尔斯(Black—Scholes)模型的理论基础。他们认为价格变动的分布由标准的钟形曲线描述。金融数据符合这样的假设吗?当然,它们绝不!斯科尔斯的论文指导老师——尤金·法玛(Eugene Fama,他于1970年提出“有效市场假说”的概念:“假说的前提是股票价格总是正确的,因此,市场走势是‘随机’的,没有人能预测市场未来的方向;价格正确的前提是,制定价格的人,一定是理性的,并且掌握充分的信息”),对他学生的期权价格模型一直持保守态度:“如果价格变化是非正态,一般说来,平均而言,每个股票出现距离均值超过5个标准差的价格,每7000年才会出现一次。事实上,这样的情形似乎每过三四年就会发生一次”。
  菲利普·安德逊——诺贝尔物理学奖得主的一席话,说明了来自常态分布思维的危险性:“在现实世界中,‘尾部’极值事件发生的概率其实跟中间值和平均数是一样的,总有许多出乎意料的事情发生。我们需要突破用平均数思考的方式。”如果长期资本管理公司(LTCM,于1998年破产,诺贝尔经济学奖获得者、布莱克—斯科尔斯公式发明人、著名数学金融学家迈伦·斯科尔斯和罗伯特·默顿曾任职其中)记得爱因斯坦的名言——“高雅只适用于裁缝”就好了,完美的公式套用在现实世界可能面临某些问题。LTCM有漂亮的公式,但是不适用于现实世界。
  关于人是理性的,这违反常识,不值一驳。事实上缺乏理性的投资大众是成功交易者能够确立优势的原因,如果每个人都是理性的,就不会有优势,成功交易者也就不存在了。关于信息能被每一个市场参与者充分掌握,不必说信息本来就是不对称的,就像人生而不平等一样是个客观事实;即便每一个人都同时收到同样的信息,每个人对该信息的判断仍然是完全不同的。关于市场是“有效”的,我们说成功交易者正是在利用市场的失误获利。在资本市场追求“大同”是没有意义的,有志于成功的交易者应该把注意力放在市场“是怎样的”,而不是市场“应该是怎样的”。
  5、过分复杂化或间接化,甚至复杂程度超过股市本身的理论
  那些研究时间之窗、神奇数字、周易八卦之类理论的人简直就是在浪费时间。如果一个工具比研究对象本身还要复杂,那么为什么不直奔主题、直接研究股市本身呢?K线难道不是资金的脚印吗?均线难道不是一连串规则的脚印所构成的美丽图案吗?K线和均线的位置关系难道不是蕴含了股市运行的全部奥秘吗?为什么不直接研究这些东西而非要舍近而求远呢?所谓大道至简,你必须在五分钟之内说清楚你的理论,否则你就是在扯淡。
  6、除非是创立者本人,谁也不了解计算方法的神秘理论
  不敢公开核心技术的理论一定是扯淡理论。毛泽东告诉蒋委员长,我战胜你的军队的办法很简单,就是十六字诀:“敌近我退,敌驻我扰,敌疲我打,敌退我追”。蒋委员长知道这十六字诀吧?肯定知道,说不定还会背呢,可是他能避免吃败仗吗?不能!孙子曰:“人皆知我所以胜之形,而莫知吾所以制胜之形;故其战胜不复,而应形于无穷。”意思是:“人人都知道我克敌制胜的办法,却无从知道我是怎样根据具体情况具体运用的。每次成功交易的手段都不是简单的重复,而是根据不同的市况变化无穷。”
  (修订版)一个专业投资者的至深感悟【12】
  作者按:
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  12、我的归宿——趋势跟踪
  2008年4月份我发现了“跟随理论”后不久,转眼到了“5.1”劳动节假期。我到了洛阳去看那里的牡丹花,期间住在一个朋友家。第二天晚上男女主人都入睡之后,我还在他们书房里上网、逛论坛、看帖子;因为我一向都是休息得比较晚的,这天因为是假期也不例外;加之假期休市,心中惦记着开盘后的走势,所以象往常那样打开闽发论坛,看看网友们的帖子,以及有无值得注意的信息。由于多年的看贴经验,我只需要将首版的帖子花数秒钟扫视一遍,基本上就能挑出具有可读性的帖子来。这时,一个叫陶博士的网友于2008年4月14日发表的一个标题叫做“《趋势跟踪》的读书体会”的帖子不知被谁顶起,自自然然地落入我的眼帘(也许无人顶贴,不过闽发论坛有个怪现象,就是每逢大礼拜和节假日,有些颇具分量的陈年老贴就会莫名其妙地出现在首版,这次是一样的,只不过这个帖子发表的时间并不长)。我本能地点开,迅速看完全文,然后紧盯着“趋势跟踪”几个字陷入沉思:趋势跟踪,难道它和我的跟随理论是一回事?因为跟随理论就是跟随趋势啊,莫非老祖先早已发现了我刚刚发现的绝技?何况它们的名字又是如此的相似!
  带着这种疑问,假期结束后,我自洛阳返回,步入办公室不久就开始在当当网上搜到这本书,连同其它几本我需要的书,一起下了订单。几天后货到了,才发现这本书早在2006年12月份就出版了。如果不是我嗅觉敏锐和网络的便利,不知道猴年马月我才能和这部书结缘。珍宝在手我停止一切活动,全神贯注地花了三四天的功夫迅速看完,一边看一边嘴里不断发出“啊,啊”的赞叹声。我怀疑的没错,跟随理论就是趋势跟踪,趋势跟踪就是跟随理论,它们是一回事;而且我生平第一次看到这样一本完全符合我的胃口、就像是专门为我撰写的书,因此心中的感激之情简直无以言表。长期以来,我一直凭直觉对“价值投资”理论和他们的“买入—持有”策略抱有深深的怀疑,可惜我没有能力从理论上否定它——如你所知,我不会仅仅因为巴菲特宣布它正确就轻易地相信它。现在,终于有数十位伟大的交易家,他们用远超巴菲特的交易绩效,站在我身后发出同样的声音。他们告诉我,我走上的是一条正确的道路。
  作者迈克尔·卡沃尔(Michael Covel)用大量的图表证实了以比尔·顿、约翰·W·亨利、艾德·斯科塔等人为代表的伟大交易家的杰出历史绩效:每年平均获利50%以上!(我忽然间想起,按照书中的描述,维克多·斯波朗迪——《专业投机原理》的作者——不也是一位趋势跟踪交易者吗?他的年度复合收益率远超50%,因此被称之为“华尔街终结者”)声名如雷贯耳的巴菲特和索罗斯跟他们相比究竟算老几?这些人才是真正的市场大赢家,只是因为他们刻意地保持低调而鲜为人知。作者甚至证明了一些重大历史事件中的主角——那些遭受巨额损失因而倒闭的机构,他们的对家恰恰就是趋势跟踪交易者;就是说,那些“损失”掉的巨额金钱全部落入趋势跟踪交易者的口袋里。例如,作者证明,1995年尼克·里森因为做多日经指数而导致了巴林银行破产;但与此同时,以约翰·W·亨利为代表的趋势跟踪交易者却正在做空日经指数。再如,1998年爆发的LTCM崩溃案中,乔治·索罗斯的量子基金损失了20亿美元,而与此同时,比尔·顿、约翰·W·亨利等人却获得了超过10亿美元的利润!谁输谁赢,一目了然。
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