那么“处置效应”对于投资到底是有益还是有害呢？——当然是有害的。不过，你不要一听到这个答案，就以为应该按“处置效应”相反的模式来操作，卖出亏损股票、持有盈利股票，这也是不对的。你在做卖出还是持有一只股票的决策时，与这只股票现在是盈利还是亏损没有任何关系（这句话很重要），你唯一需要考虑的因素是：这只股票在未来是会涨还是会跌？如果是股价会上涨，那就持有；如果是会下跌，则卖出 。原理其实很简单：如果股价上涨，你的财富就会增加，反之，则会减少。而不论这只股票现在是盈利还是亏损，对于这个结论都不会有任何影响。留着亏损的股票，它还有可能继续亏损，侵蚀你的资产，反之，卖出盈利的股票，它还有可能继续上涨，失去本应得的利润。我们之所以说“处置效应”对于投资是有害的，在于它将不该考虑的因素纳入决策过程，从而影响你客观理性地做出判断。明明你的标准是该卖出未来会下跌的股票、持有未来会上涨的股票，而你实际的做法却是卖出已经盈利的股票、持有现在亏损的股票，显然，这两个标准选出来的股票是不一致的——而且往往差异很大。这就像那个有名的笑话：某公司要招聘一名女文员，总经理亲自面试了来应聘的两个大学毕业生，面试完毕之后，人力资源部经理向总经理请示：“你觉得那个学中文的好，还是那个学英语的好？”总经理沉吟道：“就要那个穿紧身衣的吧！”

　　“处置效应”还有另外一个表现就是当一只股票处于亏损状态时，散户喜欢在股价持续下跌的过程中不断补仓。通常是这样的一个心理过程：第一周——30元买进1000股，跌到25元了，那就再买1000股！第二周——啊？又跌到20元了，亏了好多，要摊薄一下成本……再补1000股！第三周——啊？只有15元了，不可能再跌了，我再买1000股！第四周——不会吧？只有10元啦？我没钱了……中国股民对于股票虽然花心经常换来换去地炒，但一旦这只股票亏损了，又非同寻常地专一，不仅不会更换，还要不断地往里面增加投资补仓。这也是种错误的投资理念，道理与前面所讲的一样：拿钱买股票时，你只需要考虑股价在未来是不是要上涨，如果上涨就买，如果要下跌就不要买，而与股票是盈利还是亏损没有关系。我不懂心理学，自己妄加揣测一下，这些喜欢不断补仓的股民可能有一种“老子就不信在你身上赚不回来”的心理——但可惜股票是没有知觉的，跟它斗气没有用，你即使有像白毛女一样的满腔仇恨，它也一点都感觉不到。这只股票亏了钱，在另一只上可以赚回来，没有必要抱死在亏钱的股票上，不断补仓的赌气做法，有时只会让亏损无限扩大——赌红了眼想扳回本的赌徒就是这样倾家荡产的。用巴菲特的话说：“你用不着非要从原来跌倒的地方爬起来。”

　　不过，我们散户可以自我安慰一下的是，即使是机构投资者，也同样存在着“处置效应”——机构投资者其实也是人而不是机构在操作，只要是人，同样会存在着厌恶损失的人性弱点。但机构投资者有一套机制来克制这个弱点：它们是一个投资团队，一个人做出的投资如果亏损了，可以由团队集体决策来判断是该卖出还是该持有，因为人在评判别人的投资时会相对客观理性（当然，根据我的经验，有时因为派系斗争等问题，也不一定就能那么客观，有人批判一笔投资，他其实只是对做出这个投资的人有意见，而有人为一笔投资辩护，也不过是因为他跟做出这个投资的人有关系）。而如果团队决定这笔投资是错误的，即使是亏损也必须执行卖出操作，从而避免“处置效应”的影响。

　　人非圣贤，孰能无过。即使是巴菲特，也有马失前蹄的时候。1993年，巴菲特用价值4.33亿美元的伯克希尔公司股票收购了一家名为德克斯特的制鞋厂，而数年之内，这家企业的可持续竞争优势消失了。巴菲特自己承认错误道：“但这只是开始，通过使用伯克希尔股票，我将这种错误严重地放大了。伯克希尔的股东们由于我的这一举动遭受的损失不是4亿美元，而是35亿美元。实际上，我放弃了一个可以拥有一项非常好的业务（现在价值为2200亿美元）1.6%股权的机会，而收购了一项毫无价值的业务。截止到目前，德克斯特是我经历过的最糟糕的交易。”——巴菲特都会犯错，更何况我们这些小散户？只不过，我们需要克制人性的弱点，去冷静客观地承认错误。鸵鸟心态在投资中是行不通的，相反，壁虎在遇到危险时毅然断尾的决然倒是值得借鉴。“止损”——即及时卖出错误决策买入的股票从而避免损失继续扩大，这是投资的必修课。


日期：2009-06-23　21:34:21

　　2.10、中国股市里的清朝太监
　　如果要作一个“中国股民最显著的特征”评选的话，我感觉排名第一不是短线交易，也不是羊群效应或者处置效应，而应该是——“听消息”。两个中国股民在一起谈论得最多的话题，无非就是询问对方有什么消息——“×××听说要重组”了、“×××庄家这两天要开始拉了”，诸如此类。正因为它是中国股民最显著的特征，从某种意义上来讲，它也是中国股民投资劣习的根源，因此，我把它放在本章最后一节来讲，算是对投资理念的一个小结。

　　听消息炒股看上去确实是一件很合算的买卖：首先是付出的成本最小，听消息只需要耳膜震动几下，基本不需要学习什么股票知识，基本面分析、技术分析都可以不做，更不用劳神费力地看年报、做调研了，还有比这成本更低的事情吗？而相比之下，得到的收益却可能非常高，咱们不奢望像刘芳、任淮秀那样翻个10倍，但吃2、3个涨停不算过分吧？——所以说，听消息炒股是非常可以理解的一种行为，巴菲特最初出道时也试过打探“消息”。我说句大胆的话：所有的中国股民起点是相同的，而终点有所不同。起点相同指炒股之路都是从“听消息”开始的，终点有所不同指到后来有了分化，一部分人继续“听消息”，而一部分人则开始抛弃“消息”。

　　那么，“消息”到底该不该听呢？这个问题其实我在前面已经讲过，真正的“消息”肯定是能获得超额收益的，但对于普通散户而言，你得不到真正的“消息”。英语中有句谚语说：“抓住机会的胡子，因为它后面没有头发。 ”，在西方人的印象中，机会的胡子长得像马克思而头发长得像陈佩斯，所以你只能从前面而不是后面抓住它，以此意来警示世人抓住机遇。但对于中国股民而言，“真正的消息”就像是清朝的太监，没有胡子而辫子倒是很长——你在前面抓不到它，等它出现以后倒是留着无尽的诱惑勾引你来抓，但显然这时再抓已毫无用处。下面我就来具体讲一讲为什么说真正的消息是清朝的太监。

　　我们知道，要获得超额收益，无非是两条途径：成为投资家或者犯罪，而真正的消息也可以相应地分为两类，一类是“投资家”的投资建议，另一类便是“内幕消息”，我们先来分析第一种。
　　回首2006至2007年史无前例的大牛市，我们耳边会响起刘德华的一首老歌——《那年“股神”特别多》。随着股指的攀升，一夜之间，无数的“股神”也突然神奇地出现，仿佛石头里蹦出来的孙悟空，虽然没有任何的征兆，本领却是不小，个个的收益率都高得惊人。不过值得欣慰的是，许多“股神”有着救世济人的慈悲心肠，希望带领广大散户共同致富，通过QQ群、短信、博客乃至淘宝等种种形式向散户有偿或无偿地提供投资指导，当然，有偿只是“象征性”地收费，几万至几百不等，无偿也可以混个脸熟，反正亏损了也不是自己的钱。这其中最有名的可能要算“带头大哥777”，下面是《南方周末》2007年7月关于他的一篇报道：

　　“带头大哥777”一度成为“股神”的代名词
　　“只有在潮水退去时，才知道谁一直在裸泳。”“带头大哥”曾用巴菲特这句名言来捍卫自己的江湖地位，而今天，他自己却成了退潮以后裸泳的人。
　　这位名叫王秀杰的长春人创造了个人博客三个月点击过千万的网络神话，凭借对股市涨跌的准确预测，王秀杰使用的网名——“带头大哥７７７”也一度成为“股神”的代名词。
　　他在５月１９日突然关闭博客时，还在网络上引起一片哀怨（见本报２００７年５月３１日《寻找“带头大哥”》）。万众期待中，６月１８日，“带头大哥”重出江湖，博客点击率已经超过３３００万。然而仅仅两个星期后，“带头大哥”被吉林省公丨安丨厅网警总队以涉嫌利用网络非法经营投资业务刑事拘留。
　　不到两个月的时间，“带头大哥”便从天上摔倒了地上，如同这一波股市，跌宕起伏，颇有戏剧性。
　　真实面目，太能忽悠

　　“这小子咋这么能忽悠呢？”７月１６日，长春人温鹏接受南方周末记者采访时怎么也难以相信，新闻报道中的这位炙手可热的“带头大哥”竟然是自己７年前在建行的同事王秀杰。
　　一身黑色中山装，枣红色衬衫，嘴叼熊猫香烟，身边的工作人员毕恭毕敬，他颇具大哥风范。这是５月１６日“带头大哥”在接受网易财经的视频采访时留给公众的印象。