所以，从相对意义上来说，“有效市场”理论又是成立的。市场上虽然存在获得超额收益的可能，但绝大部分的投资者无法获得这种收益。对于普通散户而言，不论“有效市场”的思想正确与否，结论对我们是成立的。
　　“狮屎胜于熊便”，我们来看一个统计调查：
　　《中国证券报》与大智慧信息技术有限公司在2007年底联合举办了为期两周的“2007年度投资者收益情况网上有奖调查”，统计分析11 205份问卷结果显示，2007年有48.65％的投资者在股市中获利，13.51％的投资者获利10％左右，16.88％在20％～50％之间，11％获利在50％～100％之间，7.26％收益率在100％以上。
　　这个结果似乎皆大欢喜：接近一半的人赚到了钱，而且还有人资产翻了一番多。但是大盘呢？我们不要忘了，2007年是什么市道？连玉皇大帝都闻到了牛屎味，真正的牛气冲天啊！从2006年12月29日2 675.47点的上证指数算起，截至本次调查结束时2007年12月7日5 091.74点，全年涨幅已经超过90％，但最终却只有7.26％的被调查者明确表示其跑赢大盘，全年收益率在100％以上。更重要的，还有51.35％的股民是亏损的！这还是大牛市啊，如果是熊市会是什么样的情况？

　　也许你会说这次调查毕竟不是官方的精确统计数据，可能技术欠佳的股民接受调查的意愿强一点，而高手通常比较低调。那么，我就请你自己来做一个判断：把你自己的总体收益率与同期的指数进行比较，看看是你跑赢了指数还是指数跑赢了你。当然，考察时间取得越长，结果越准确。我的判断是：看这本书的人绝大部分被指数打得落花流水。

　　普通散户无法获得超额收益是多少有点让人丧气的结论，这好比看多了童话的人被告知世界上没有白马王子。即使有，你也不是灰姑娘，你只是个散户。但毕竟我们早已过了相信童话的年龄，成年人要有理性与勇气去直面现实，否则，现实就会给你血淋淋的教训。
　　看到这里，可能许多人的反应是“无法获得超额收益？那是不是意味着我们应该远离股市”？当然不是！我这么说绝不是因为担心你们都不炒股我会失业，而是虽然散户无法获得超额收益，但可以得到平均收益，并且，尽管只是获得平均收益，股票作为一种投资它的长期回报也是相当可观的。就是股神巴菲特，他的平均年收益率也只不过21.1％——这么少啊，一年的收益率也就两个涨停而已——这可能是中国股民最自然的反应。是的，平均收益率在短期虽然并不能让人兴奋，但只要经过长期耐心的积累，也将是一笔可观的财富。爱因斯坦就曾说过：“复利是第八大世界奇迹。”举一个活生生的例子：1990年12月19日，上证指数只有100点。18年之后，在2008年这个大震荡市里，最高达到5 500多点，最低也有1 600多点，分别有55倍与16倍的增长?輥?輳?訛——这个数字难道还不能让你心动吗？

　　第一章“基础理论”即将结束，在这里我将得出本书的结论：对于普通散户而言，无法依靠自己的投资获得超额收益，散户的目标应该是获得平均收益，而不按这个目标去操作，只会连平均收益也无法得到。在本书接下来的内容里，我会进一步阐述这一理念。第二章“投资理念”我会讲到散户的一些错误投资方式，正是这些投资方式将你本应获得的平均收益拱手送人；第三章“真实世界”则会描述市场的特殊人物或机构是如何获得超额收益的，并且，这些超额收益正是通过掠夺散户的平均收益而实现的；第四章“投资建议”会提出具体的散户实现平均收益的投资方法。


日期：2009-06-22　22:01:40

　　2.6、鸵鸟与壁虎
　　听说鸵鸟在遇到危险时，就把自己的头埋在草丛里，以为看不见危险就安全了——这就是广为人知的“鸵鸟心态”。我一直怀疑这个说法的正确性：如果真的是这样，鸵鸟应该早就被猛禽吃光了，怎么还能在生存竞争中存活下来呢？读大学时有一次去动物园玩，经过鸵鸟园时我突然又想起了这个问题，本着一种去伪存真的科学精神，我想验证一下这个说法，于是我在鸵鸟园外面挥拳吆喝威胁恫吓里面的几只鸵鸟，结果没有吓到鸵鸟，倒引得动物园管理员像一只看到红布的斗牛般狂奔而来。幸好我没有采用鸵鸟埋头躲避的方法，而是学习了它们能奔善跑的技能，否则我可能要免费给那几只鸵鸟打扫一个月的卫生。

　　动物学上的“鸵鸟心态”问题最终没有找到答案，股市上我倒是见了很多应用“鸵鸟心态”的仿生学案例。一个经典的场景是：股民甲与股民乙在聊股票，甲道：“你前几天买的×××怎么样啊？”乙答道：“唉……别提了，套住了！”甲又说：“那你可以考虑卖了另买一只。”乙大惊失声：“套住了怎么卖？没卖我还不算亏，卖了就是真的亏了！”

　　股民乙的这种“售盈持亏”的心态在投资者中广泛存在，这在行为金融学上有一个专门的名称，叫做“处置效应”（Disposition Effect）。这一理论最早由美国的两位金融学家在1998年提出，他们在研究了10000名个人投资者的交易记录后发现：当股票价格高于买入价（即主观上处于盈利）时，投资者希望锁定收益，从而倾向于卖出股票；而当股票价格低于买入价（即主观上处于亏损）时，投资者又不愿意认识到自己的亏损，进而拒绝实现亏损，从而倾向于继续持有股票。因此，当投资者的投资组合中既有盈利股票又有亏损股票时，投资者通常是较早卖出盈利股票，而将亏损股票保留在投资组合中，回避实现损失，这就是所谓的“处置效应”。后来国内一些学者也做了类似研究，发现中国投资者同样存在“处置效应”，而且这种倾向比国外投资者更为严重。

　　投资者为什么会有这样的一种不对称行为呢？这其实这也很容易理解，谁都喜欢盈利、讨厌亏损，因此在行为上会倾向于兑现前者而避免实现后者。美国心理学家做过这样一个实验：如果设置一个抛硬币的赌局，猜对了赢100美元，猜错了输100美元，显然，由于出现正反面的概率相等，因此从概率上来说，输赢的机率都是一样的 。但有意思的是，在一大群实验对象中，没有几个人愿意来参加这个“公平”的赌局。心理学家就保持猜错了应付的100美元不变，但不断调高猜赢了的所得，比如，一开始从100美元调到120美元。心理学家调啊调啊，最后将每次猜对的收益调到250美元左右时，实验对象才普遍愿意参与。心理学家由此得出结论：损失令人厌恶的程度是收益令人高兴的程度的2.5倍，换句话说，损失1元钱的痛苦是赚到1元钱的快乐的2.5倍。——想必大部分人都深有同感，我们赚了50%感觉不值一哂，亏损个20%却心如刀割。